2025年创新药板块成为二级市场焦点，公募基金布局呈现爆发式增长。二季度以来，全行业上报医药主题基金约30只，与2024年全年成立数量持平。头部机构如华宝、鹏华等密集推出指数产品（如恒生港股通创新药ETF、科创板生物医药ETF），华泰柏瑞、浦银安盛等则聚焦主动管理型基金（如医疗创新混合、医药量化选股），形成“被动+主动”双线布局。

二、估值争议：产业逻辑与风险博弈
尽管板块表现强势，机构对估值分歧显著：

1. 乐观派：认为创新药估值核心在于管线价值。随着临床数据持续向好（如康方生物AK112肺癌三期数据优于K药）和商业化加速（2024年国产1类新药获批23款），估值仍有提升空间。鹏华基金林嵩指出，当前估值“未泡沫化”，适度溢价可吸引资本助力研发。
2. 谨慎派：提示海外政策风险（如美国《生物安全法案》）及研发高失败率。药企需持续投入迭代，商业模式依赖长期资本支持，短期热度或隐含波动风险。

值得注意的是，板块分化明显：头部企业如恒瑞医药（创新药收入占比超40%）、百济神州（泽布替尼全球销售额同比增122%）通过“国内放量+出海授权”实现盈利拐点，而中小Biotech仍面临亏损收窄压力。

三、配置逻辑：从低配到标配的产业机遇

1. 产业周期兑现：政策红利（《全链条支持创新药发展实施方案》）、资本沉淀（2015年至今研发投入累计近400亿元
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   ）推动创新药进入收获期。2024年A股19家创新药企净利润同比增303.56%，扭亏为盈
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   。
2. 资金再平衡：主动权益类基金对医药行业配置比例仍处低位（24Q1约5.89%），随着基本面改善，回归标配趋势明确。鑫元基金指出，未来2-3年BD交易和财报改善将驱动资本回报。

四、投资策略：差异化布局成关键
机构参与路径呈现分化：

• 被动工具：指数产品高效透明，适合基础配置，如国证港股通创新药ETF覆盖科伦博泰、信达生物等出海龙头。
• 主动管理：专业投研团队可挖掘超额收益，如聚焦ADC药物、细胞治疗等前沿领域。

结语
创新药板块正经历“政策+资本+数据”的三重催化，短期热度与长期价值并存。投资者需在产业红利与估值波动间寻找平衡，关注临床进展、出海能力及管线储备的核心变量。随着全链条支持政策落地和国际化加速，中国创新药有望开启新产业周期。