一、浦发转债退市进程：标志性银行转债完成历史使命

1. 关键时间节点

2. 基本退市数据

• 发行规模：500亿元（2019年发行时创可转债最大规模纪录）

• 当前未转股：20.13亿元（占比4.03%）

• 兑付价格：110元/张（含最后年度利息）

• 收盘价格：110.80元（10月22日）

二、银行转债退市潮：两大路径下的集中退场

1. 2025年银行转债退市情况

2. 退市路径分析

• 强赎路径：5只银行转债因正股走强触发强赎

• 到期路径：中信转债、浦发转债因到期自然退市

• 趋势判断：银行转债进入集中退市期

三、资本补充逻辑：可转债转股对银行资本充足率的影响

1. 转股推动力量

2. 资本充足率影响

• 浦发银行现状：核心一级资本充足率8.91%（2025年6月末）

• 转股提升效果：全部转股可提升0.51个百分点至9.42%

• 行业意义：有效补充核心一级资本，增强风险抵御能力

四、市场格局重构：银行转债稀缺性日益凸显

1. 存量银行转债概况

2. 稀缺性影响分析

• 供给减少：新发银行转债难度较大，供给端收缩

• 需求刚性：作为固收基金底仓配置品种需求稳定

• 价格影响：稀缺性可能推高存量银行转债估值

五、配置逻辑变化：机构投资者的应对策略

1. 当前配置困境

• 底仓缺失：银行转债传统作为债券基金底仓品种

• 规模萎缩：银行转债整体规模降至千亿元以下

• 替代需求：急需寻找替代性配置标的

2. 替代方向探索

六、行业趋势展望：银行资本补充工具多元化发展

1. 可转债角色演变

• 历史作用：重要的核心一级资本补充工具

• 当前挑战：转股难度大，发行审批严格

• 未来定位：仍是重要补充工具但发行更趋审慎

2. 替代工具发展

• 永续债：其他一级资本补充主要工具

• 二级资本债：二级资本补充重要渠道

• 配股融资：核心一级资本直接补充方式

• 利润留存：内源性资本积累主要途径

七、投资机会分析：存量银行转债价值重估

1. 存量个券分析

• 稀缺溢价：存量银行转债可能获得稀缺性溢价

• 条款博弈：临近到期的条款博弈机会

• 转股预期：剩余银行转债转股预期强化

2. 市场影响预判

• 估值体系：银行转债估值体系需要重构

• 资金流向：撤出资金需要寻找新投资方向

• 产品创新：可能催生新的固定收益产品创新

八、广信财经投资建议

1. 对于转债投资者

• 关注存量重点研究剩余6只银行转债投资价值

• 把握节奏：关注转股时间窗口和条款博弈机会

• 分散配置：适当配置其他行业转债分散风险

2. 对于固收投资者

• 拓展范围：探索红利资产、高等级信用债等替代品种

• 控制风险：在收益和风险之间寻找新平衡

• 长期布局：关注新的固定收益产品创新机会

浦发转债的摘牌标志着银行转债市场一个时代的结束。在供给收缩、需求刚性的背景下，存量银行转债的稀缺性价值值得关注。同时，投资者需要积极寻找替代性配置标的，适应市场格局的重构变化。

（广信固定收益研究组 2025年10月）

数据来源：Wind、公司公告、券商研报、广信智库整理
风险提示：股市波动导致转股价值变化、利率环境变动风险、银行基本面恶化风险、流动性风险