提高制度包容性，适配新质生产力发展需求

提升资本市场制度包容性与适应性，成为应对全球格局变化、支持科技创新的关键举措。

政策导向明确：
证监会主席吴清在2025金融街论坛年会上强调："在全球格局和科技创新趋势深刻变化的今天，只有不失时机深化改革，不断增强市场制度的包容性、适应性，才能更好地在不确定的环境中赢得主动、赢得未来。"

内在逻辑清晰：

• 中国银河证券分析师张琦指出，科技创新企业普遍具有高成长、高风险、轻资产特点，传统以"盈利""规模"为核心的上市标准难以覆盖这类企业；

• 万联证券徐飞表示，"十五五"期间是新产业、新业态快速发展期，需要资本市场增强包容性来支持新兴产业壮大；

• 清华大学国家金融研究院田轩认为，未来五年将突破现有制度限制，优化发行上市标准，完善差异化监管规则。

融资端改革：精准滴灌科技创新全周期

融资端改革重点在于为新产业、新业态提供更加适配的融资支持。

改革成效显著：
"十四五"期间，资本市场服务科技创新成效显著：

• 科创板募资占全部A股募资比重达16.05%；

• 创业板募资占比提升1.2倍；

• 专精特新企业首发募资近6500亿元，占比40.94%；

• 战略性新兴产业首发募资1.22万亿元，占比76.97%。

改革方向明确：
东海证券陶圣禹建议：

• 强化各板块差异化定位与协同效应；

• 择机推出再融资储架发行制度，允许优质企业一次性获批、分期发行；

• 简化流程、优化节奏，让融资转向"企业主导"。

中国银河证券杨超强调，应拓宽并购重组支持渠道，为科创企业并购重组提供更灵活的资金支持和更包容的制度环境。

投资端改革：构建"长钱长投"市场生态

融资端的活力离不开投资端的支撑，促进投融资协调成为改革重点。

中长期资金入市：
监管部门近期明确，将着力发挥中长期资金"压舱石"作用：

• 扎实推进公募基金改革；

• 推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核；

• 丰富适配长期投资的产品和风险管理工具。

创投体系完善：
财信证券袁闯建议，加快股权投资发展，构建涵盖政府产业引导基金、私募股权基金、创投基金在内的完善投资体系，引导资金投早、投小、投硬科技。

招商证券谢亚轩指出，需进一步完善创业投资与资本市场制度，畅通股权投资的退出渠道，让长期资本看到合理回报预期。

广信财经网观点

我们认为，"十五五"期间资本市场改革将呈现三大特征：

制度创新深化：

• 上市标准更多元，更好适应科技创新企业特点；

• 差异化监管体系更完善，提升市场包容性；

• 再融资、并购重组制度更灵活，支持企业全生命周期发展。

资金结构优化：

1. 中长期资金占比提升，市场稳定性增强；

2. 创投资金投向更聚焦硬科技领域；

3. 居民财富通过公募基金等渠道加速入市。

市场效能提升：

• 投融资动态平衡机制更健全；

• 资源配置效率进一步提高；

• 服务实体经济能力显著增强。

投资机遇：
建议重点关注：

1. 资本市场改革受益的券商、创投机构；

2. 符合"投早投小"方向的硬科技企业；

3. 中长期资金偏好的优质上市公司。

改革展望

"十五五"时期，随着融资端与投资端改革的协同推进，资本市场将更好地发挥其作为国民经济"晴雨表"和资源优化配置平台的核心功能，为新质生产力发展提供更强有力的金融支持。