美股科技股承压，华尔街警示泡沫风险

进入11月，美股科技板块结束连续上涨态势，开始显现疲软迹象。万得美国科技七巨头指数在11月13日单日跌幅超过2%，引发市场广泛关注。

高盛CEO大卫·所罗门近期发出预警，称美股可能在未来12至24个月内出现10%至20%的回调。摩根士丹利CEO泰德·皮克也表达了类似观点，认为市场应“欢迎”10%到15%的健康回撤。

更为引人注目的是“大空头”迈克尔·伯里的最新动向。他在社交媒体上发布多张资本支出与科技行业股价周期的对比图，警告AI领域可能存在泡沫。伯里特别批评了“超大规模数据中心运营商”通过延长计算机设备使用寿命来减少折旧费用的会计手法，认为这可能使企业收益被高估数十亿美元。据最新披露的持仓文件，他管理的基金在三季度大幅增持英伟达和Palantir的看跌期权，期末持仓市值合计超过10亿美元。

不过，市场对AI行业前景的判断仍存分歧。部分分析师认为AI投资仍处于中期，长期潜力强劲。东吴证券海外策略首席分析师陈梦表示，2026年美股科技泡沫最大的风险或是宏观和政治周期，而不是股票基本面，刺破泡沫的“针”可能取决于美联储的降息路径。

港股AI投入稳健，估值处于历史低位

与美股相比，港股科技板块在AI领域的投入显得更为审慎，估值水平也更具吸引力。

从腾讯控股最新财报来看，2025年三季度公司收入1929亿元，同比增长15%；资本开支约130亿元，同比下滑24%，但研发费用创单季历史新高。光大证券研报指出，腾讯资本开支下滑主要受供应链影响，而公司在AI研发上持续加大投入，混元图像和3D模型性能行业领先。

腾讯首席执行官马化腾表示，AI战略投入已为广告精准定向、游戏用户参与度等业务领域带来助益，同时提升了编程、游戏及视频制作等环节的效率。

券商分析认为，中美科技企业在AI发展路径上存在明显差异。美国科技企业经历连续高投入、高增长叙事，而中国互联网公司的AI技术主要应用于优化现有业务，如广告、游戏等领域，这使得中国科技股的风险敞口结构与美国市场不尽相同。

估值比较显示，截至11月18日，恒生科技指数最新市盈率为21.5倍，处于指数发布以来的较低位置，也低于全球其他主要科技指数，展现出一定的估值优势。

短期波动或加剧，长期关注基本面

展望后市，机构普遍认为科技板块短期波动可能加剧，但长期发展依然值得期待。

国金证券海外和传媒互联网首席分析师易永坚表示，科技板块数据分化态势在延续，市场对AI泡沫的讨论还在蔓延，短期波动或加剧。但从产业发展阶段来看，AI基础设施依然不足，而下游应用正在逐步开启。微软、谷歌、Meta等资本开支大厂的自由现金流依旧强劲，静态估值和现金流均没有明显压力。

易永坚建议，投资者应重点关注云厂商作为基建和应用的前景表现，这将是判断AI产业实际进展的重要观察点。

【广信观点】

我们认为，当前全球科技股投资需关注三大关键变化：

第一，AI投资逻辑从概念炒作转向业绩兑现。 随着AI技术进入商业化应用阶段，市场关注点从技术潜力转向实际盈利贡献，那些能够将AI技术有效转化为业务增长的企业将获得估值溢价。

第二，中美科技企业发展路径分化明显。 美国科技企业继续高举高打，注重基础设施建设；而中国公司更侧重应用落地和业务优化，这种差异化发展使得两个市场的投资逻辑和风险特征各不相同。

第三，估值安全边际成为重要考量因素。 在全球流动性环境可能变化的背景下，估值偏低的港股科技板块配置价值凸显，而估值高企的美股科技股则需要更高的业绩增长来支撑。

【广信总结与建议】

总结：
全球科技板块正经历重要的风格切换期，美股AI概念股在连续上涨后面临估值压力，而港股科技板块凭借相对较低的估值和稳健的业务基础，展现出一定的防御价值。投资者需要更加理性地看待AI技术的发展阶段和商业价值，避免盲目追逐热点。

建议：

• 对投资者而言：

  1. 保持理性配置，避免过度集中于单一主题或市场，做好资产分散。

  2. 关注业绩确定性，重点布局那些AI技术已产生实际业务贡献的公司。

  3. 把握估值修复机会，在港股科技板块估值偏低时期适度增加配置。

• 对科技企业而言：

  1. 平衡投入与产出，在AI研发投入上注重商业化应用和投资回报。

  2. 强化核心竞争力，将AI技术与自身业务优势深度融合。

  3. 加强投资者沟通，清晰传达AI战略的实施路径和业务价值。

• 对监管机构而言：

  1. 支持科技创新，为AI技术研发和应用创造良好环境。

  2. 防范市场风险，关注概念炒作和估值泡沫潜在风险。

  3. 促进国际合作，推动AI技术健康有序发展。

随着AI技术不断成熟和应用深化，科技板块的投资逻辑将更加注重技术落地和业绩兑现，那些能够将技术创新有效转化为商业价值的企业将赢得市场认可。