核心数据：利率中枢持续下行，分化明显

根据已披露数据，万能险产品呈现以下特点：

• 利率持续走低：11月结算利率中位数为2.70%，平均值为2.71%。相较之下，2023年、2024年全年及2025年前11个月的平均结算利率分别为3.61%、2.98%和2.79%，下行趋势清晰。

• 结构分化显著：

  • 高位区间：112款产品（占比30.6%）结算利率仍维持在3%及以上，最高为3.50%。

  • 主流区间：245款产品（占比68.2%）利率集中在2%至3%之间。

  • 低位区间：仅有2款产品利率低于2%，最低为0.36%。

驱动因素：市场环境与监管引导双重作用

北京排排网保险代理有限公司产品经理苏晓天指出，结算利率下滑是市场环境变化与行业监管引导下的理性回归，核心原因在于资产负债两端的双重压力：

• 资产端压力：在整体市场利率中枢下行的宏观环境下，保险公司的投资收益率面临系统性压力，难以支撑过往较高的结算利率水平。

• 负债端引导：监管机构为防范行业未来可能出现的利差损风险，持续引导保险公司审慎经营、下调负债成本，确保其业务具有长期稳定性。

行业转型：利差损压力倒逼，浮动收益产品成趋势

尽管结算利率下行，万能险作为典型的浮动收益型产品，其特性和功能依然受到险企和市场的重视。国家金融监督管理总局数据显示，今年前10个月，万能险保费收入（保户投资款新增交费）为5315亿元，同比增长2.3%，且自4月以来已连续7个月保持单月保费同比正增长。

东吴证券非银金融首席分析师孙婷认为，这种增长与行业推动产品结构转型、优化负债成本以降低利差损风险的努力密切相关。在低利率时代，相较于传统固定收益产品，分红险、万能险等浮动收益型产品因刚性成本更低，能有效缓解保险公司的利差损压力，同时其收益浮动设计对追求潜在更高回报的客户仍具吸引力。

广信财经网观点

我们认为，万能险市场的演变反映了保险行业在复杂环境下的深度调整，未来将呈现以下趋势：

短期来看：结算利率下行趋势预计仍将延续，但降幅可能逐步收窄，最终在一个与市场长期投资回报率相匹配的新平台上企稳。

中长期而言：

1. 产品定位重塑：万能险的增长将从依赖高收益吸引客户，转向依赖产品创新能力、客户服务质量以及满足真实保障与稳健储蓄需求的能力。

2. 市场分化加剧：具备更强投资能力、更低负债成本和更优渠道布局的大型险企，在维持相对竞争力方面将更具优势。

3. 监管生态成熟：行业将朝着更加成熟、规范、高质量的方向演进，粗放式的高成本扩张模式难以为继。

投资与投保建议：
对于投资者和投保人而言，应理性看待万能险结算利率的调整：

• 管理预期：需充分认识在低利率环境下，过去的高结算利率难以持续，应将关注点从短期收益率转向产品的长期保障功能与保险公司的综合实力。

• 优化配置：可将万能险作为资产配置中兼顾一定收益灵活性与基础保障的组成部分，而非高息理财的替代品。