修订背景：适应新阶段，突出功能导向

此次修订是顺应资本市场发展新阶段、贯彻最新监管要求的必然之举。2024年“1+N”系列政策与2025年修订的《证券公司分类评价规定》均强调，金融机构需“专注主业、完善治理、错位发展”。中证协表示，为引导券商切实以功能为导向执业展业，有必要对2022年发布的《评价办法》进行修改完善，以强化评价的引导作用。

五大核心修订：剑指执业痛点，引导价值创造

本次修订重点围绕五大方面展开，既回应了监管关切，也直指当前投行业务的痛点与未来发展方向：

1. 完善“股票保荐业务执业质量”指标：总结交易所审核经验，细化并明确了重大负面事项、终止审核及各类负面行为的扣分标准，并设定了合计扣分上限，使评价更具操作性和威慑力，同时进一步明确了纳入评价的项目范围。

2. 修改“内控制度执行”指标：突出问题导向，重点强化了对“利益冲突审查”和质控部门把关责任的考核。新增“项目收费”明细指标及对负面舆情的扣分情形，旨在督促券商落实合规要求，杜绝恶性竞争与不合规收费。

3. 优化“投行支持高水平科技自立自强”指标：为精准引导资本流向国家战略领域，新增两项核心判定标准：一是企业是否在新产业、新业态、新技术领域突破了关键核心技术；二是其核心技术是否经国家认定具有国际领先或重大战略意义。这要求投行必须具备更强的产业洞察和价值发现能力。

4. 新增“支持上市公司并购重组”专项指标：响应深化并购重组市场改革的要求，专门设立此项指标，旨在引导券商加大对财务顾问业务的投入，积极促进产业整合与转型升级，扮演好“资本市场看门人”和“战略顾问”的双重角色。

5. 新增“新股估值定价”专项指标：针对近年来新股定价中的突出问题，专门增加对新股发行定价能力和投资价值研究报告质量的评价。此举直接督促券商提升专业定价水平，促进一二级市场协调健康发展，保护投资者利益。

广信财经网观点

我们认为，此次《评价办法》的修订并非简单规则修补，而是监管引导投行业务从“通道化、规模式”发展向“功能化、质量型”竞争转型的关键一步，其影响将深远而具体。

短期冲击：倒逼内控与定价能力补短板
新规将立即对券商投行业务流程产生压力测试效应。特别是强化内控（尤其是利益冲突审查） 和 新增定价能力考核，将直接考验各家券商的合规体系扎实程度与研究定价的专业深度。短期内，部分内控薄弱、定价能力欠缺的券商可能在评价中面临压力，甚至影响其业务准入与市场份额。

中长期重塑：定义一流投行的核心能力
新规为“何为一流投行”划出了更清晰的考核标尺：

1. 产业投行能力：“支持科技自立自强”与“促进并购重组”两项指标，要求投行必须深耕产业，具备理解核心技术、识别产业趋势、设计复杂交易方案的能力，而非仅是材料申报通道。

2. 综合价值发现能力：“新股估值定价”指标将研究定价能力提到了前所未有的高度，要求投行前端承销与后端研究深度融合，真正基于公司长期价值进行合理定价。

3. 稳健合规经营能力：更精细、更严厉的内控与执业质量扣分规则，意味着风控合规成本已成为投行的核心竞争要素，稳健经营比激进扩张更具长期竞争力。

行业格局展望：
预计行业分化将进一步加剧。头部券商凭借其深厚的产业研究积累、强大的内控体系和综合服务能力，更容易在新评价体系中获得优势。而中小券商则必须尽快找准自身在区域经济、特定产业或服务环节上的差异化定位，走特色化、精品化发展道路，否则将面临更大的竞争压力。