一边是AI智能体能力的超预期跃升，另一边是市场对“模型吞噬软件”的悲观定价；一边是算力基建的刚性需求，另一边是应用端商业闭环的持续探索。随着科技股投资步入“去伪存真”的关键阶段，多家一线私募机构表示，2026年AI等科技赛道的投资，须从“一篮子”普涨转向“细分挖掘”，业绩兑现能力将成为核心筛选标准。

一、AI叙事步入验证期：从“讲故事”到“看业绩”的必经阶段

“春节前后，部分大模型公司在短期暴涨后快速回撤，主要原因是市值与盈利严重脱节，股价随情绪波动较大。”优美利投资总经理贺金龙表示。在他看来，软件股的波动主要来自“模型吞噬软件”的逻辑传导——大模型在垂直应用领域发力，使专业软件公司的商业模式受到威胁。

合远基金基金经理管华雨认为，AI产业发展出现阶段性波折是正常现象。“股价上涨后需要商业应用形成闭环，如果无法产生收益，股价就会出现大波动。”

世诚投资科技研究员陈之璩从AI智能体的超预期表现切入分析。他指出，Claude Code在两方面超出预期：一是能力从编程工具演变为面向全工作流程的产品，引发替代恐慌；二是AI智能体与API解耦，国内模型厂商可用更低成本实现相近效果，带来投资机会。

星石投资副总经理方磊点明风险所在：“预期波动和估值偏高是最大风险来源。”他观察到，AI叙事正发生两方面边际变化：市场对科技巨头资本开支的态度从“奖励”转向“担忧其变现能力”；AI技术对诸多行业的冲击引发担忧。

止于至善投资总经理何理认为，当前波动的本质是正常估值消化，并非行业长期逻辑发生根本性逆转。那些具备算力基础设施、明确商业化订单的龙头公司，调整后价值进一步凸显。

分析人士指出，当前科技股波动是产业从“讲故事”向“看业绩”过渡的必经阶段，板块将从普涨转向优质龙头主导的结构性行情。

二、聚焦细分赛道：算力基建成共识，多元视角挖掘结构性机会

展望2026年，私募对科技产业的投资机会判断呈现多元视角，但算力基建成为共识度最高的方向。

管华雨表示，2026年很可能是应用爆发大年，将重点关注商业闭环的形成和AI应用端的突破。在硬件方向，创新硬件是软件的载体，最终需要AI软件的进步才有意义。

陈之璩看好算力方向的投资机会。“AI智能体将带来Token用量的更快提升，我们看重有供需缺口、扩产较慢的关键零部件环节。”他认为，拥有私有数据源和用户关系网沉淀的企业，在AI智能体时代仍有价值。

方磊从两个维度把握机会：一是AI基建，算力、电力等产业链预计将持续受益；二是国内AI相关机会，海外产业链反应已较充分，而中国AI领域景气度高点可能来得晚一些，市场尚未充分定价。

何理系统梳理了三大方向：一是AI算力基建，重点聚焦GPU、HBM、光模块等核心环节；二是AI全场景应用，可布局那些拥抱AI的行业龙头；三是半导体国产化，2026年这一趋势将进入加速兑现期，可聚焦订单能见度高的标的。

贺金龙也将今年的科技股机会细分为三个方面：其一，算力硬件是最具确定性的方向，投资逻辑在于“供需缺口+国产化+业绩可验证”；其二，人形机器人进入规模化落地元年；其三，商业航天受益于低轨星座建设提速，将逐步形成完整产业链。

三、科技股投资进入“甄别时刻”：从“一篮子”到“三硬标准”

面对结构性分化的科技股市场，一线私募在策略应对上共同指向“甄别”二字。

管华雨透露，其在科技板块的操作思路是兼顾基本面与行业趋势，结合估值综合把握。目前，其已减仓部分涨幅过高的AI算力通信标的，同时加仓了处于景气上行周期的半导体设备和材料相关标的。

方磊强调，科技股投资当前已经从“一篮子”转为“寻找细分机会”，后续业绩兑现将是科技股进一步上行的主要驱动，需关注中期业绩和估值匹配度。

何理表示，将坚持“只以合理价格投资卓越公司”，重点关注存储、光芯片、GPU等硬件端机会，以及AI应用端百花齐放的机会。

贺金龙给出下一步科技股投资的具体原则：策略上依据“股价围绕产业逻辑波动”配置，避免追高、低位加仓；在标的筛选上坚持“三硬标准”——硬业绩、硬壁垒、硬逻辑。

上海某私募科技投资总监张涵的操作，恰是当前“甄别时刻”的微观缩影。他在本轮调整中减持了纯概念炒作的AI应用股，将仓位向有订单支撑的算力硬件和半导体设备倾斜，同时保留部分现金等待业绩验证信号。“现在的AI投资就像淘金，潮水退去后，真正值钱的是那些经得起掂量的金子。”

综合多家私募观点，2026年科技股投资已告别普涨阶段，进入“去伪存真”的关键时期。只有具备真实业绩支撑、核心技术壁垒、清晰商业路径的公司，才能穿越波动。正如一位私募人士所言：“AI产业的长坡厚雪没有改变，但投资者需要换上更专业的滑雪板。”

广信财经观点

1. “叙事验证期”的必然调整：从情绪驱动到业绩驱动

当前科技股的震荡，本质上是产业周期从“概念导入期”向“商业验证期”切换时的必然现象。过去两年，AI板块的上涨主要依赖叙事驱动——大模型的突破性进展、巨头资本开支的持续扩张、市场对未来的无限憧憬共同推高了估值。但随着产业进入深水区，投资者开始追问一个核心问题：钱从哪里来？利润何时兑现？当市场从“奖励故事”转向“审问业绩”，波动便不可避免。这并非行情的终结，而是健康调整的开始——只有经历过这样的“压力测试”，才能真正筛选出具备长期价值的公司。

2. “模型吞噬软件”揭示的深层逻辑：AI正在重塑产业边界

软件板块的大幅波动，反映出市场对AI重塑产业格局的深刻忧虑。当大模型的能力从“辅助工具”演进为“全流程替代”，传统软件公司的护城河正在被侵蚀。这一趋势的影响远未结束——未来将有更多行业面临类似的“范式冲击”。但硬币的另一面是，那些能够率先拥抱AI、将模型能力转化为产品优势的公司，将获得前所未有的发展机遇。危机与机遇，往往同源而生。

3. 算力基建的“刚性需求”与“结构性分化”

算力基建成为私募共识并非偶然——在AI应用商业模式尚待验证的阶段，算力是少数具备清晰需求逻辑、可验证订单、持续景气周期的细分方向。但随着产业演进，算力内部也将出现结构性分化：从早期的“总量逻辑”转向“结构逻辑”，从“谁有算力谁受益”转向“谁的核心技术壁垒高、供需缺口大谁受益”。光模块、HBM、先进封装等存在技术瓶颈和产能约束的环节，其景气持续性可能强于同质化竞争严重的领域。

4. 半导体国产化的“加速兑现期”

2026年，半导体国产化有望从“主题投资”转向“业绩兑现”。随着国内晶圆厂产能建设持续推进，上游设备、材料的国产替代正从“可选项”变为“必选项”。那些已通过客户验证、获得批量订单、具备技术壁垒的公司，将迎来业绩与估值的“戴维斯双击”。这一趋势与AI算力需求形成共振，共同构成科技投资的“双轮驱动”。

5. 投资框架的进化：从“赛道思维”到“个股思维”

告别普涨阶段后，科技股投资必须完成从“赛道思维”到“个股思维”的进化。过去两年，只要押注AI赛道就能获得可观收益；未来，同一赛道内的公司将出现显著分化。业绩兑现能力、核心技术壁垒、商业模式清晰度、治理结构优劣，将成为区分“真成长”与“伪成长”的核心标准。正如私募人士所言，“潮水退去后，真正值钱的是那些经得起掂量的金子。”

总结与建议

1. 对投资者的建议

• 拥抱“业绩验证”主线：2026年科技股投资的核心逻辑应从“故事驱动”转向“业绩驱动”。建议将配置重心放在那些已有清晰订单、收入贡献、盈利预期的公司，回避纯概念炒作的标的。重点关注一季报、中报的业绩验证窗口。

• 算力基建优先布局：在算力方向，建议聚焦存在供需缺口和扩产约束的核心环节，如高端GPU、HBM、先进封装、光模块、服务器等。这些领域的需求刚性最强，业绩能见度最高。

• 半导体国产化深挖“订单能见度”：在国产替代方向，重点关注已进入主流晶圆厂供应链、获得批量订单的设备材料和零部件公司。订单是检验“国产替代成色”的最硬指标。

• AI应用端保持耐心，等待商业模式跑通：对于AI应用，建议保持战略耐心，等待那些能够跑通商业模式、形成用户粘性、实现收入增长的公司出现。当前阶段，可优先关注拥有私有数据源和用户关系网沉淀的细分领域龙头。

• 坚守“三硬标准”：无论哪个细分方向，筛选标的都应坚持“硬业绩、硬壁垒、硬逻辑”三大标准。对估值过高、缺乏基本面支撑的个股保持警惕，避免追高。

2. 对科技企业的建议

• 聚焦主业，强化壁垒：在市场关注业绩的阶段，企业应将资源集中于核心业务的深耕，通过技术创新、产品迭代、客户拓展强化竞争壁垒，避免盲目跨界和概念炒作。

• 重视现金流管理：资本市场的估值逻辑正在向“盈利导向”回归，企业需更加重视现金流管理和盈利能力提升，为可能的市场波动预留安全边际。

• 拥抱AI，而非被AI替代：对于传统软件和应用类企业，应主动将AI能力融入产品和服务，提升价值创造能力，而非被动等待被颠覆。

3. 对宏观与政策层面的观察

• 关注国产算力政策落地：随着AI国家战略的深入推进，预计将有更多支持国产算力发展的政策出台，包括算力补贴、采购倾斜、标准制定等，为相关企业提供发展动能。

• 跟踪半导体产业链安全：半导体国产化不仅是产业趋势，更是国家战略。后续需关注关键设备和材料的国产化突破进度，以及相关政策支持的持续加码。

• 警惕外部环境变化对科技链的扰动：全球科技产业链仍面临地缘政治、技术管制、供应链重构等多重不确定性，需持续关注其对国内相关企业的潜在影响。

4. 对2026年科技股投资的总体展望

2026年，科技股投资的主旋律将是“去伪存真、优中选优”。板块普涨的时代已经结束，但结构性机会依然丰富。算力基建、半导体国产化、AI应用落地、人形机器人、商业航天等方向，都将涌现出具备长期价值的优质公司。对于投资者而言，挑战在于如何穿透市场的短期波动，找到那些真正能够穿越周期、实现持续增长的核心资产。正如一位私募人士所言：“AI产业的长坡厚雪没有改变，但投资者需要换上更专业的滑雪板。”